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三季报验证啤酒行业今年迎盈利拐点
责任编辑:蕾蕾  发布时间:2019-11-6 11:46:10  文章来源:佳酿网  作者:佚名

  收入端受销量影响略有承压,产?#26041;?#26500;升?#37117;?#36895;企业业绩?#22836;擰?019q1-q3 啤酒行业实现营收 428.75 亿元,同比增长 3.88%,其中,q3 实现营业收入 152.23 亿元,与去年同期基本持?#20581;?#19977;季度行业收入增速下滑,主因行业销?#24247;?#36855;。2019 年 1-9 月啤酒行业产量为 3119.40 万千升,同比增加 0.7%,增速较 1-6 ?#38470;?#20302; 0.1 个百分点。但在结构升级和成本费用改善的背景下,行业盈利能力?#20013;?#25913;?#21860;?019q1-q3 行业实现净利润 45.64 亿元,同比增长 23.65%,其中 q3 实现净利润 17.78 亿元,同比增长 32.59%。利润端增速?#20013;?#39640;于收入端,?#26377;?#20102;半年报态势,一方面夯实了行业盈利拐点,另一方面也说明企业受销量的影响愈发减弱,行业主导逻辑将由营收端向利润端转?#21860;?/p>

  量:三季度销量有所承压,总体呈现平稳态?#21860;?#19977;季度行业销量整体表现较上半年低迷,主因 6 月份行业进行备货,终端库存有一定压力。加之三季度雨水和气温等因素的影响,总体来看,三季度处于去库存阶段。上市公司单三季度销量均表现出小幅增长或者负增长态?#21860;?#26410;来随着人们饮酒习惯的改变,以及主力消费人群占比的降低,行业销量料将维持平稳。

  价:吨酒价提升,产?#26041;?#26500;升级趋势不改。随着消费升级和多元化消费的需求,产?#26041;?#26500;升级已经成为啤酒企业内部增长的驱动因素。三季度啤酒吨酒价?#26377;?#19978;升态势,产?#26041;?#26500;也朝着中高端化加速发展。企业高端产品的销量增速基本高于其总体增速,表明产?#26041;?#26500;升级趋势不改。

  成本?#25628;?#21147;有所减?#28023;?#25928;率提升助力公司业绩?#22836;擰?#24180;初至今,玻瓶价格小幅上涨,瓦楞纸价格下跌,大麦成本上涨,但由于存在采购周期,成本基本被锁定,下半年成本压力有所减缓。从吨成本来看,各家公司成本表现基?#37202;?#31283;。去年提价能够基本覆盖成本变动,?#22836;?#25104;本压力。另一方面,上市公司通过产?#26041;?#26500;升级,毛利率也得到了改?#21860;?#38738;啤、重啤、珠江、燕京毛利率分别为 40.19%/37.05%/40.77%/35.16%,较去年同期提升 0.94/0.92/4.11/0.39pct。 另一方面,费用率逐步改善,减税降?#21387;?#29486;业绩弹性。随着行业需求量的放?#28023;?#34892;业已从增量竞争进入存量竞争时代,这一阶段品牌力的塑造和产?#26041;?#26500;的完善是主要着眼点。价格战步入?#37319;?#36153;用的投放更加精细化,也使得公司的销售费用率有所改?#21860;?#27492;外,减税降费、增值税的下调和产能优化,也使得费用?#23454;?#21040;较大幅度的改?#21860;?/p>

  投资建议:啤酒行业三季报验证 19 年是行业盈利的拐点,未来行业主导逻辑将从营收端向利润端转?#21860;?#25105;们从年初以来一直重点推荐啤酒板块,行业今年将是盈利拐点,主因增值?#22885;?#19979;调、期间费用率改?#39057;?#24433;响,产?#26041;?#26500;升级是推动行业盈利能力?#20013;?#25913;善的主要驱动力。三季报也验证了我们先前的观点:未来产?#26041;?#26500;升级将不断增强公?#37202;?#25233;季节性影响的能力,盈利能力也将得到稳步提升。 ?#20013;?#25512;荐产?#26041;?#26500;改?#33889;?#33879;的青岛啤酒(00168)、重庆啤酒和珠江啤?#21860;?/p>

  风险提示:宏观经济下行风险,产?#26041;?#26500;升级不及预期,渠道拓张不及预期等。

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